迈克尔·塞勒向投资者透露：微策略公司比特币何时不再覆盖其债务

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Strategy（纳斯达克：MSTR）推出了一款公开工具，向投资者清晰展示其持有的比特币如何覆盖债务，此举旨在提高资产负债表风险的透明度。

模型发布

执行董事长迈克尔·塞勒于8月12日宣布了比特币信用模型。Strategy 是一家从软件公司转型为比特币库藏股的企业，持有全球最大的企业比特币储备。该模型衡量其比特币储备相对于债务和优先股的情况——优先股是优先于普通股持有人的固定义务股票。

模型展示内容

该仪表盘逐一分解 Strategy 的债务工具。它借用传统债券评级的语言，将每项工具按颜色编码为投资级、高收益或困境级，让投资者快速了解资产负债表上哪些部分风险最高。模型基于塞勒所谓的“10% BTC 年化回报率参考案例”运行，即假设比特币每年回报10%，其余计算均以此为基础。

对于每项债务，模型还显示“BTC 底价”，即低于该价格时工具将变得抵押不足，意味着作为抵押的比特币不再能覆盖所欠债务。此外，它还追踪信用利差（投资者为承担风险所要求的额外回报）以及覆盖率（显示每项负债有多少比特币作为支持）。

目前的安全缓冲

在比特币价格约64,000美元的情况下，Strategy 的模型将其储备估值约为538.5亿美元。虽然该公司假设比特币每年回报10%，但计算显示只需3.22%的年回报率就能满足其债务义务，这一差距表明存在安全缓冲。然而，如果比特币下跌、波动性上升，或 Strategy 增加更多债务或优先股，这一缓冲可能会缩小。

艰难时期的披露

该披露正值艰难时期。根据一份证券文件，Strategy 在8月3日至9日期间以平均64,262美元的价格出售了1,690枚比特币，并用约1.086亿美元的收益回购了优先股。此举之前，该公司第二季度报告了82.2亿美元的净亏损，主要归因于其比特币的未实现亏损。目前比特币交易价格约为63,414美元，远低于2025年10月的历史高点126,198美元，Strategy 已从稳步积累转向积极管理其资产负债表。