Santiment指出：PYUSD钱包增长创四个月新高，市值却滞后

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稳定币网络增长与供应缩减的背离信号

当一种稳定币的网络增长迅猛，而其总供应量仍在收缩时，一些不寻常的事情正在发生。来自链上数据更新显示，PayPal发行的PYUSD在单日内增加了863个新钱包——这是自4月8日以来最强的单日网络扩张。然而，PYUSD的市值仍比5月底的水平低24%，这种背离值得深入观察。

这一矛盾之所以重要，是因为健康的稳定币通常在需求回升时，供应量会率先增长。而目前，钱包创建速度领先于新发行量，这意味着现有用户或回归用户在新增流动性流入之前，就已经开始重新活跃。链上数据将这种模式描述为比单纯被动供应增长更健康的信号——后者可能出现市值膨胀但活跃用户并未相应增加的情况。

钱包增长 vs 供应收缩

单日新增863个钱包，创下PYUSD网络增长的四个月新高。这一数据表明，零售用户或商户正在开设新仓位或加入该稳定币，即便总流通供应量尚未恢复。在许多稳定币周期中，用户数量通常跟随资本流动。而这次的逆转暗示了由信念驱动的参与：用户因实用性而回归，而不仅仅是为了停放避险资金。

尚不确定的是，这种采用率的上升是否会在未来几周转化为市值的扩大。如果趋势持续，这可能标志着由真实使用（而非投机套利）驱动的供应反弹的早期阶段。如果趋势消退，钱包激增可能只是反映暂时的促销效应或一次性用户注册潮。

PayPal的悄然扩张与稳定币格局

此次钱包增长发生在PayPal稳步扩展PYUSD覆盖范围的背景之下。该公司已悄然开放了70个市场的访问权限，开始在PayPal和Venmo内提供PYUSD奖励，并允许美国商户接受以PYUSD结算的加密货币支付。今年7月，该稳定币还在Polygon上实现了原生发行，而Polygon一直位列开发者活动最活跃的区块链前列。此前，Coinbase的零费率PYUSD交易推动，使该资产更牢固地与交易所流量挂钩。这些举措共同将PYUSD的用例从一个小众交易对，拓展为全功能的支付与结算代币。

这一发展也叠加在更广泛的稳定币市场之上，而该市场正面临日益严格的监管审查。尽管PayPal以合规为先的策略可能使其免受部分风险，但整个行业正处在一个微妙时刻。在华盛顿，就在参议院投票前数日，银行已开始抵制一项具有里程碑意义的稳定币法案——这场对峙可能影响包括PYUSD在内的所有与美元挂钩的数字资产的监管环境。随着修改稳定币立法的尝试展开，游戏规则可能迅速变化。

对于交易者和链上观察者而言，下一个信号很明确：PYUSD的市值是否会开始与钱包活动同步上升，还是网络增长会在没有伴随供应扩张的情况下停滞。目前，链上足迹正在扩大，而资产负债表却滞后——这种动态将焦点牢牢锁定在用户行为上，而不仅仅是资本流动。