塞勒的策略遭遇最艰难Q2财报，比特币自历史高点暴跌50%

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战略报告：Q2 2026 财报前瞻，比特币持仓承压

本周，战略公司（Strategy）将发布其 2026 年第二季度财报，而当前的数据并不乐观。比特币交易价格约在 65,000 美元，较 2025 年 10 月创下的历史高点 126,000 美元下跌约 50%。

该公司资产负债表上持有 843,775 枚比特币，平均购入成本为每枚 75,476 美元。按现价计算，未实现亏损高达数十亿美元。

但本季度的财报考验远不止比特币价格本身。更关键的是，围绕这些比特币持仓构建的业务模式，是否仍像塞勒（Saylor）一直宣称的那样有效运转。

“永不卖出”的承诺已不再完整

这是本次财报发布前最重要的数字。如我之前报道，战略公司在 6 月 29 日至 7 月 5 日期间出售了约 3,588 枚比特币，套现约 2.16 亿美元。这是继今年 5 月（自 2022 年以来首次）之后的第二次比特币出售。

出售所得用于支付优先股股息，并补充美元储备。

在大部分历史中，战略公司的身份建立在单向积累的承诺之上。塞勒本人今年 6 月在布拉格比特币大会上谈及这一转变时表示，“永不卖出”的建议是针对个人散户持有者，而非比特币财库公司管理其资本结构的方式。

这种解释合乎逻辑，但它标志着 MSTR 溢价估值所依赖的叙事发生了重大转变。

Q2 财报需要展示的关键数据

市场将关注三个具体数字：第一，比特币持仓的未实现亏损——按当前价格计算，这一数字远超 100 亿美元。第二，美元储备是否维持在 6 月公布的 30 亿美元水平以上——这标志着公司无需进一步出售比特币即可履行每年 17.6 亿美元的优先股股息义务。第三，塞勒是否对未来比特币购买节奏给出任何指引。

分析师阿里·马丁内斯（Ali Martinez）此前曾将战略公司的债务结构与 Terra/Luna 进行对比，他指出，结构性压力在比特币面临抛售压力时最为危险。而当前正是这种状况。

塞勒称 2026 年是“比特币史上最激动人心的一年”。这或许属实，但第二季度财报将是市场判断其业务模式是否足够强大、能够支撑这一愿景的关键节点。