PayPal (PYPL) 董事会否决Stripe每股60.50美元收购提案

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关键要点

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关键要点

由Stripe和Advent International牵头的一个财团已提出以约530亿美元（合每股60.50美元）的全现金收购PayPal，较该公司 undisturbed 交易价格47.37美元溢价28%。

PayPal董事会认为该报价严重低估了公司价值，尚未给出正式回应。

该收购财团已从摩根大通和摩根士丹利获得约500亿美元的融资承诺。

坎托·菲茨杰拉德的分部估值框架显示，PayPal的公允价值约为每股70美元。

公司董事会将在7月28日第二季度财报发布前继续审议。

据知情人士透露，PayPal董事会在内部已认定，Stripe及私募股权合作伙伴Advent International提出的530亿美元收购要约未能充分体现这家数字支付巨头的价值。

该财团提出的每股60.50美元全现金收购价，较PayPal在交易传闻出现前47.37美元的收盘价溢价28%。要约披露后，PayPal股价上涨约2%，但在随后的盘前交易中回落约1.7%。近期交易活动使股价徘徊在56.56美元附近。

董事们尚未对要约给出正式回复。他们的初步评估认为，该报价未能充分体现PayPal通过成功实施战略转型计划所能释放的全部潜在价值。

董事会的考量不仅限于估值，还包括融资可靠性、潜在的监管障碍以及完成此类交易可能需要的漫长时限。

融资安排包括来自摩根大通和摩根士丹利约500亿美元的承诺资金。该财团结构要求Stripe和Advent提供170亿美元的股权资本，若交易达成，双方将保持对PayPal的平等持股比例。

Block公司曾参与该财团于4月首次接触PayPal时的早期讨论，但在提交当前提案前退出了参与。

Stripe收购背后的战略逻辑

Stripe目前每年处理的支付总额约为1.9万亿美元。整合PayPal的Braintree支付平台后，这一数字将提升至约2.6万亿美元，合并后的实体每年处理交易额预计达3.2万亿美元——占全球电子商务交易量的30%以上。

PayPal拥有2.31亿月活跃消费者用户，其中包括6700万Venmo用户。此次收购将为Stripe提供其目前所缺乏的直接消费者市场渠道，因为Stripe的Link数字钱包规模远不及PayPal或Venmo。

同时控制商户处理和消费者支付渠道，可以提升结账完成率、增强欺诈防范能力并优化支付经济性。Stripe将有机会将其账单、税务和金融服务引入PayPal庞大的商户网络。

数字货币能力增添了战略价值。Stripe已收购Bridge公司，目前提供稳定币基础设施。PayPal运营着PYUSD稳定币，市值约30亿美元。

估值问题引发董事会疑虑

坎托·菲茨杰拉德详细的分部估值方法显示，PayPal的内在价值接近每股70美元——远高于财团提出的60.50美元。伯恩斯坦和瑞穗证券的金融分析师同样对现有要约是否具备足够价值以获得董事会批准表示怀疑。

PayPal每年产生约60亿美元的自由现金流，并保持净现金资产负债表状况，这增强了董事会在谈判中要求更优条款的地位。

监管审批还带来额外复杂性。统一的Stripe-PayPal运营将控制全球电子商务支付量的30%以上，几乎必然引发严格的反垄断审查。据报道，讨论中已涉及可能的解决方案，包括将Braintree分拆并转移至Advent控制之下。

尽管董事会存在疑虑，但消息人士指出，Stripe和Advent仍是最具可信度的潜在收购方，并继续努力谈判达成可接受的协议。

PayPal将于7月28日发布季度财务业绩。