MicroStrategy不买比特币的一个关键原因

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一家完全以“用每一分可用美元购买比特币”为宗旨的公司，Strategy 最近却做了一件不同寻常的事。

根据美国证券交易委员会（SEC）的8-K文件，Strategy在7月6日至12日这一周，通过其市场发行计划筹得约4.67亿美元净收益，但并未将其中任何一分钱投入比特币。相反，它将其美元储备总额推高至30亿美元，比前一周增加了4.5亿美元。比特币持仓则保持不变，仍略低于84.4万枚，按当前价格计算，价值约530亿美元。

为何现金不断堆积？

答案在于Strategy的资产负债表义务。该公司目前每年需支付约17.6亿美元的利息和股息，这些款项与其各类优先股挂钩。随着公司为购买比特币而扩大资本结构，这一数字已大幅增长。

问题的核心在于STRC——Strategy的永续优先股。该股票已连续数周以低于面值的价格交易，目前约为87美元，而面值为100美元。STRC是Strategy首选的融资工具。当它低于面值交易时，通过它筹集资金成本高昂，并表明信贷市场对公司履行义务能力的信心出现压力。

几周前，Strategy持有约14亿美元的美元储备，这一水平曾让交易员公开质疑该公司是否最终可能被迫出售比特币以支付股息义务。这种担忧在上周变成了现实——Strategy出售了价值2.16亿美元的比特币，这是自2022年以来的首次比特币出售。

缓冲机制背后的框架

上个月，Strategy宣布了一项“数字信用资本框架”，这是一项正式的美元储备政策，包括最高10亿美元的优先股和普通股回购，以及一项“比特币变现计划”，允许其出售最多12.5亿美元的比特币，用于补充储备、支付股息或进行回购。同时，该公司还将STRC的股息率从11.5%提高至12%，以推动其价格回升至面值。

30亿美元的现金储备是Saylor进一步延长这一“跑道”的举措。这并非对比特币战略的退缩，而是为了防止被迫抛售定义这家公司的核心资产而设置的保险。