每日晨报：SEC批准加密货币网络代币回购

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早安快讯

“Morning Minute”是由泰勒·沃纳（Tyler Warner）撰写的每日通讯。文中表达的分析与观点均为作者个人立场，不一定反映Decrypt的官方观点。

今日头条：SEC批准加密网络进行代币回购

美国证券交易委员会（SEC）公司金融部于周五更新了其加密货币常见问题解答（FAQ），其中包含本年度最具影响力的表述。该文件指出，一旦一个网络投入运行，宣布代币回购并不构成对“基本管理努力”的承诺。

豪威测试（Howey Test）旨在判断投资者是否在购买某项资产时，期望依靠他人的努力来获得收益。如果是，则该资产被视为证券。SEC此次明确表示，宣布回购不属于此类承诺。对于此前因政府对抗加密货币而陷入停滞的协议而言，这是一项重大利好。

监管机构进一步阐明，维护、升级或扩大已功能性网络的规模，同样不符合豪威测试中关于证券的定义。此外，宣传网络当前的功能，或发布不涉及盈利预期的模糊愿景声明，也不构成违规。

MetaLeX Labs的证券律师兼Delphi Labs前总法律顾问加布里埃尔·夏皮罗（Gabriel Shapiro）表示，关于回购的部分“超出了我的预期”，随着SEC将证券法应用于加密货币领域，这些法律似乎正逐渐转变为一种“自愿选择”机制。

当然，红线依然存在。如果网络尚未投入运行，且发行人将回购宣传为持有者的收益或回报来源，仍可能触发证券法规。因此，这份指引是一种筛选机制，而非全面豁免。只要交付可运行的产品并回购代币，即可合规；若在产品问世前承诺回报，则面临法律风险。

那么，谁是此次公告的受益者？根据DefiLlama的数据跟踪，HYPE、PUMP、ENA、AAVE、SKY、LDO、PENDLE、AERO、RAY、JTO、NEAR、ETHFI、SYRUP、LIT、ASTER、KMNO、MET、CC、CARDS、PONS和STONK等项目均启动了回购计划。这些项目均拥有正在运行的产品并产生收入。例如，Hyperliquid通过AQAv2将USDC储备收益用于HYPE回购；Pump.fun已销毁价值4.51亿美元的代币，约占流通量的16.6%；Pons将其V1版本收入的约80%用于回购；Ethena的持有人投票决定将95%的净收入用于ENA回购。这些项目此前均在法律灰色地带运营，如今终于摆脱了这一困境。

这一指引悄然认可了行业今年所趋同的模式：将代币视为对协议现金流的权益主张，而非对未来开发的投机押注。这就是所谓的“收益共识”（Revenue Meta），如今它已获得监管层面的认可。是时候重新评估那些优质项目代币的价值了……

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