SEC监管或引发以太坊、Solana及BNB链新一轮代币热潮

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灰度研究：SEC拟议的加密资产监管或重塑美国代币融资格局

灰度研究认为，美国证券交易委员会（SEC）提出的《加密资产监管规则》可能成为美国基于代币融资的新起点。该框架有望为发行方开辟新的资本路径，同时将更多活动引导至成熟的公共区块链网络。以太坊、Solana和BNB Chain若能将代币发行重新迁回美国，或将从中受益。

以太坊或从代币发行扩张中获益

以太坊可能承接更多网络活动，因为许多代币项目已在使用其基础设施进行发行和结算。灰度将以太坊列为有望从美国代币融资复苏中受益的主要网络之一。更多本土发行活动可能增加交易量、智能合约使用量，以及围绕以太坊现有生态构建的应用数量。

SEC于8月18日提出的《加密资产监管规则》针对涉及新发行加密资产的特定投资合同。该提案为符合条件的代币发行提供了两项《证券法》注册要求的豁免。其中一项豁免允许发行方在四年内筹集至多500万美元。

第二项豁免允许符合条件的发行方在任意12个月内筹集至多7500万美元。但根据拟议框架，这些发行方需满足财务报表要求并承担持续报告义务。联邦反欺诈和市场操纵条款同样适用于依据豁免条款进行的发行活动。

Solana或吸引新的融资活动

Solana同样可能获得更多活动，因其网络支持代币发行、支付、去中心化应用及其他区块链服务。灰度将Solana列入可能因美国融资规则明朗化而获得额外使用的网络。因此，更多代币发行可能为通过Solana网络运行的交易和应用创造新需求。

拟议监管针对的是新发行的加密资产，而非现有证券的区块链表征。这一区别将《加密资产监管规则》与代币化股票区分开来——后者将数字资产与已在其他市场发行的股票挂钩。SEC希望为通过特定加密相关投资合同筹集资本的公司制定专门框架。

SEC还提出了一项有条件的安全港，用于界定加密资产何时与投资合同挂钩。当发行方完成或永久终止合同中最初承诺的关键管理性工作后，即可获得资格。根据该提案涵盖的联邦证券定义，符合条件的资产将不再被视为投资合同。

BNB Chain或受益于更多美国代币发行

BNB Chain是灰度认为可能从代币资本形成扩张中获益的另一个主要网络。该网络已托管需要频繁区块链交易的应用、数字资产和去中心化金融服务。如果发行方选择BNB Chain进行代币分发，新的美国代币发行活动可能进一步扩大网络使用。

《加密资产监管规则》的出台，终结了自首次代币发行热潮以来围绕美国代币发行的多年不确定性。这种不确定性曾促使许多项目转向海外架构或排除美国参与的发行活动。SEC表示，该提案旨在减少发行方在海外设立和运营的动机。

该框架仍需完成SEC的规则制定流程，发行方才能使用其拟议的豁免条款。SEC在提案于《联邦公报》公布后已开启为期60天的公众意见征询期。与此同时，美国国会仍在推进更广泛的数字资产立法，以进一步明确联邦市场监督职责。