加密货币中的资金费率是什么？负费率又意味着什么？

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资金费率：永续合约的定价锚

资金费率是永续期货合约中，多头持仓者与空头持仓者之间定期支付的款项。其作用在于使合约价格与标的资产的现货价格保持接近。当资金费率为负时，意味着合约价格低于现货价格，因此空头持仓者向多头持仓者支付费用。

永续合约为何需要资金费率

永续期货合约（简称“永续合约”）是一种追踪比特币或以太坊等资产价格、但永不到期的衍生品。传统期货合约会在临近交割日时自然向现货价格收敛；而永续合约没有交割日，因此需要另一种机制来防止其价格偏离现货。这一机制就是资金费率——它作为多空双方定期交换的款项，创造了一种使合约价格回归参考资产价格的财务激励。

另一家机构也以类似方式描述了这一机制：当合约价格与参考现货价格出现偏离时，多空持仓者之间就会产生周期性资金流动，从而将两者拉回一致。两个来源对机制的描述相同，这也是本文将其视为既定事实的最有力依据。

资金流向何方

资金流向取决于永续合约相对于现货的交易位置。当合约价格高于参考资产现货价格时，多头持仓者通常向空头持仓者支付；当合约价格低于现货时，支付方向则逆转。简而言之：资金费率为正时，多头支付空头；为负时，关系互换。

因此，负资金费率并非抽象的市场情绪指标，而是永续合约价格在那一刻低于现货价格的直接结果。做空该合约的交易者正在从做多者那里获得付款，因为市场已将永续合约定价为相对于其追踪资产存在折价。该付款本身旨在随时间推移纠正这一折价——它激励更多买家介入永续合约，或促使更多卖家平仓空头头寸，从而将价差拉回零附近。

常见的误读

负资金费率常被交易评论解读为“空头占优”或“崩盘在即”的证据。但该数字实际反映的是某一衍生品合约与其现货参考之间的定价差距，以及由此产生的两组杠杆交易者之间的资金转移。它揭示了当前持仓状况以及永续市场相对于现货所定价的折价程度——而非资产价格下一步的走向。费率变负，可能是由于空头敞口需求真实增加，也可能仅仅是因为永续合约价格暂时滞后于快速波动的现货市场。本文所参考的资料来源均未在资金费率本身中区分这两种情况。

支付频率

某商学院的研究指出，八小时资金结算周期是一种常见结构：交易者按此周期定期支付或收取费用。该研究将八小时周期作为自然实验，发现交易活动与买卖价差在每个周期内呈U型分布，且这一模式也出现在现货市场中——研究人员认为，这证明永续合约并非仅仅被动反映市场行为，而是主动塑造了市场行为。

规模与起源

永续期货已成为数字资产市场中交易最广泛的衍生品工具。据某机构在2026年8月的评论，中心化加密货币交易所在2025年交易了约86万亿美元的永续期货，去中心化交易平台交易了近6.7万亿美元，主要集中在比特币和以太坊等资产上——这些数字仅来自该机构一家，本文无法找到独立第二来源进行确认，且该评论本身也未披露具体方法论。

关于该工具的历史，商学院的研究将永续期货概念的首创归功于经济学家罗伯特·席勒（1993年提出）。另一家机构则把特定的“反向永续”合约设计归功于阿列克谢·布拉金，称其于2011年为ICBIT交易所构建了该产品，随后在2016年BitMEX等交易所开始提供后获得更广泛采用。这两个来源描述的是同一发展脉络中的不同步骤——一个是加密货币出现前几十年的学术提议，另一个是多年后的具体交易所实现——因此并不矛盾。

本文未说明的内容

本文解释了资金支付的流向与目的，但未展示任何交易所实际计算该数字的具体方法。本文所参考的所有来源——包括前述机构及商学院研究——均未公布将永续合约价格与现货价格之间的差距转化为具体费率（如交易者有时提及的利率和溢价指数成分）的公式。由于缺乏该公式的证据，本文无法构建一个数值示例来展示费率如何计算，若试图给出数字则属于虚构。

本文也无法告知您任何特定交易所或合约当前的实际资金费率。资金费率持续变化，且由各交易平台自行设定。需要实时数据的读者应自行查阅该交易所的数据页面。该机构本身也指出，机制可能因交易平台而异，因此上述关于支付方向与时间的通用描述可能并非在所有地方都完全适用。

关于2025年86万亿美元和6.7万亿美元交易量的数据，仅来自本文所审阅的单一来源，本文没有其他刊物或交易所原始文件可供交叉核对。这些数字是否经过独立审计、由交易所自行报告，还是由第三方数据提供商汇总，该机构的评论中并未说明。

最后，有机构指出，大多数永续期货交易发生在未在美国监管机构注册的交易所，而美国商品期货交易委员会（CFTC）负责监管包括加密货币期货在内的美国衍生品市场。本文不试图说明任何特定永续期货产品在美国的当前法律地位——这是一个独立且不断变化的监管问题，超出了本文所参考来源的论述范围。

来源说明

以上每个事实均归因于上述报告之一。若各来源存在分歧，本文已明确说明。