以太坊期货溢价跌至1年多以来的最低点

3 月 26 日至 3 月 28 日期间，以太坊价格下跌 9.3%，两周来**测试 1,860 美元的水平。此次调整导致杠杆 ETH 期货清算超过 1.14 亿美元，并导致相对于常规现货市场的溢价降至一年多以来的**水平。

一些交易员表示，ETH 期货溢价跌至谷底是一个触底信号，但让我们深入研究数据，看看这种观点是否有意义。

以太币的月度期货价格通常高于常规现货价格，因为卖家要求对较长的结算期进行补偿。5% 至 10% 的年化溢价通常表示市场中性，反映了机会成本和交易所的风险。然而，在前两周价格回调 24% 之后，ETH 期货价格在 3 月 8 日跌破了这一门槛。

目前 2% 的 ETH 期货年化溢价表明对杠杆多头（买入）的需求不足，但这一指标受近期价格走势的影响很大。例如，2024 年 10 月 10 日，ETH 期货溢价在两周内经历了 14% 的价格调整后降至 2.6%，但随着 ETH 收复大部分失地，该指标升至 7%。从本质上讲，期货溢价很少能预示现货价格趋势的变化。

要判断鲸鱼是否对以太币失去了兴趣，观察市场对看跌（卖出）期权和看涨（买入）期权的定价至关重要。当交易者预期出现下跌趋势时，25% 的 delta 偏差指标会升至 6% 以上，表明对对冲策略的需求更高。相比之下，看涨时期通常会将偏差推至 -6% 以下。

目前，ETH 期权的 delta 偏差为 25%，为 7%，这表明专业交易员缺乏信心，从而增加了进一步看跌势头的可能性。

从衍生品市场的角度来看，几乎没有迹象表明最近的 ETH 价格调整已经触底。本质上，投资者对 1,800 美元的支撑位能否守住没有信心。

一些分析师认为，以太坊网络活动的急剧下降是 ETH 吸引力下降的主要原因，而另一些人则认为，向第 2 层可扩展性的转变大大削弱了基础链费用的潜力。考虑到需要补偿网络验证者，缺乏资金流入需要发行更多的 ETH，这对原生质押的净回报产生了负面影响。

试图找出卖家动机背后的原因是徒劳的，尤其是考虑到以太坊的竞争对手，以太坊的竞争对手已经从 BNB Chain 和 Solana 等区块链扩展到针对特定挑战量身定制的网络。例如专注于合成资产和永续交易的Hyperliquid，以及显然更适合跨流动性池中的质押资产的 Berachain。

某些去中心化应用程序 (DApps) 的成功可能会对 Ether 造成致命打击。例如，以太坊上的合成美元协议 Ethena 正在过渡到自己的第 1 层区块链。该项目目前持有 53 亿美元的总锁定价值 (TVL)，于 2024 年 12 月筹集了 1 亿美元以支持这一转变。

然而，现在断言 ETH 价格将继续下跌可能为时过早，因为距离重大协议更新只有几周时间。投资者应仔细跟踪以太坊 Pectra 升级的实际好处，特别是在基础层费用和普通用户的整体可用性方面。在此之前，ETH 跑赢大盘山寨币市场的可能性仍然很小。