RWA永续合约现已占据链上交易量的三分之一

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TLDR: RWA 永续合约推动需求转向公共股票

RWA 永续合约增长暴露平台新风险

RWA 永续合约目前占链上永续交易近 35%，6 月份在 652 个市场中交易量达到约 1180 亿美元。

公共股票占 RWA 未平仓合约的 46%，持仓量约 20 亿美元，日均交易量约 22 亿美元，覆盖 411 个市场。

Hyperliquid 的 HIP-3 框架、Solana 以及基于交易所的代币化股票产品，正在扩大股票、指数和商品的 24 小时全天候交易渠道。

随着杠杆化 RWA 市场的扩张，预言机故障、周末定价缺口、流动性集中以及投资者权利不均等问题带来了新的风险。

2026 年第三季度初，RWA 永续合约已占链上永续交易总量的近 35%。而在 2025 年第四季度，这一比例仅为 0.16%，显示出传统市场敞口向加密货币轨道转移的速度之快。

6 月份，该市场交易量达到约 1180 亿美元，可用市场数量扩大到 652 个。其他市场追踪机构也记录到 6 月份交易量超过 1000 亿美元，挂牌合约超过 600 个。

公共股票领涨这一扩张，因为交易者寻求在传统经纪交易时间之外，也能对熟悉的公司进行杠杆化、全天候的交易。

RWA 永续合约推动需求转向公共股票

公共股票目前占 RWA 永续合约未平仓合约的 46%。该板块持有约 20 亿美元的未平仓头寸，24 小时交易量约为 22 亿美元。

（数据来源：Cryptorank）

它还支持 411 个活跃市场，而贵金属市场为 54 个，股指市场为 41 个。

这种集中度表明，交易者更偏好上市公司股票，而非流动性较差的实物资产。股票合约具有清晰的价格参考、频繁的新闻事件以及深度良好的底层市场。

财报、业绩指引和宏观数据能迅速创造交易机会。当传统交易所关闭时，股票永续合约依然保持活跃。

这些合约提供的是合成价格敞口，而非直接持股。交易者可以开立多头或空头头寸，通常使用 USDC 作为抵押品，但无法获得投票权或股息。

资金费率和预言机价格使每个合约与其底层股票保持联动。例如，TradeXYZ 上的美光（Micron）合约就通过 Hyperliquid 的基础设施实现连续交易。

Hyperliquid 的 HIP-3 框架加速了这一转变，它允许符合条件的构建者部署自定义的永续合约市场。该协议要求部署者质押 50 万枚 HYPE，为市场运营者提供经济上的后盾。

HIP-3 市场涵盖股票、指数、商品以及 Pre-IPO 标的。

更广泛的代币化股票市场也在 Solana、Kraken、Bybit 以及与 Robinhood 相关的基础设施上扩张。

5 月份，Solana 占据了累计代币化股票现货交易量的 97%。

Kraken 则将其 xStocks 产品扩展到 100 种支持的美国股票和 ETF，在标准交易时间之外拓宽了交易渠道。

RWA 永续合约增长暴露平台新风险

RWA 永续合约的迅速崛起带来了与加密原生合约不同的风险。股票市场在夜间和周末休市，而链上永续合约则持续交易。

当主要交易所休市时，平台必须管理价格缺口、资金费率变化以及流动性稀薄等问题。

对预言机的依赖构成了另一个薄弱环节。RWA 合约依赖外部数据源来获取股票、指数和商品价格。

Ostium 平台在 7 月份曾遭遇攻击，攻击者操纵其价格报告基础设施，盗走了约 1800 万美元的 USDC，导致交易暂停。该事件表明，一旦预言机组件受损，虚假价格就可能被用于获利交易。

流动性也集中在少数机构和构建者手中。在几个增长阶段，TradeXYZ 控制了 HIP-3 的大部分未平仓合约。

这种主导地位虽然可以改善交易执行，但也增加了对单一平台技术、市场设计和风险控制的敞口。

监管待遇依然不统一。一些代币化股票代表的是有担保的票据，而股票永续合约仅提供现金结算的敞口。

不同平台在司法管辖权、投资者权利、托管和信息披露规则方面存在差异。因此，交易者在建立杠杆头寸之前，必须仔细审查合约条款、预言机设计、清算规则以及周末定价机制。