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Solana网络收入暴跌43%，代币化股票却逆势繁荣

2026-07-21 18:05 loading...

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核心要点

Solana 上的代币化资产交易量在第二季度达到 58 亿美元，增长 114%，其中代币化股票领涨。

尽管整体交易量大幅下滑，Solana 仍占据了现货 DEX 交易量的 32%。

网络收入下降 43%，表明交易增长并未直接转化为更高的费用需求。

SOL 投资产品吸引了资金流入，而质押收入仍高度依赖代币发行。

Solana 在第二季度结束时呈现出两种截然不同的局面。该网络上代币化资产的交易量翻了一番多，达到创纪录的 58 亿美元季度交易量，但整体去中心化交易所活动、借贷以及网络使用产生的收入均出现下滑。

这种对比并非必然矛盾。代币化资产交易量衡量的是在 Solana 交易所上交易了多少代币化的金融敞口，而总 DEX 交易量、借贷和实际经济价值则反映了网络活动中有多少转化为费用和借贷需求。

综合来看，这些数据表明 Solana 的资本市场生态系统扩张速度超过了网络从中获得的收入增长。

代币化股票成为 Solana 的主要增长故事

根据 Blockworks Advisory 发布的《Solana 代币持有者报告》，代币化资产交易量环比增长 114%，并连续第六个季度创下纪录。该报告由 Solana 基金会委托编写，基金会可能对内容提供意见，但 Blockworks Advisory 表示其保留编辑控制权。在评估报告框架时，需要留意这一资助关系，即使基础数据是可验证的。

58 亿美元的数据描述的是交易量，而非 Solana 上持有的资产市场价值，也不是网络赚取的收入。它衡量的是本季度通过 Solana 去中心化交易所买卖的代币化敞口总量。

代币化股票主导了这项活动，交易量达 48 亿美元，占总量的 84%，约为第一季度交易量的四倍。报告估计，Solana 目前处理了所有区块链上约 97% 的代币化股票交易。仅 6 月份，股票交易量就贡献了 33 亿美元，这一激增得益于 SpaceX 在 6 月 12 日公开发行后其代币化股票的上市。私人信贷贡献了 8.03 亿美元，大宗商品和收藏品贡献较小。

市场在季度结束后继续扩张。2026 年 7 月 10 日，SK 海力士的代币化敞口通过 Backpack Securities、xStocks 和 Ondo Finance 在 Solana 上线。

这些产品通过不同的法律、托管和赎回结构提供类似的经济敞口。这种区别很重要，因为代币化资产并非单一标准化的产品类别。投资者仍需审视每个代币的发行方、支持资产、是否可赎回以及哪些用户有资格持有。

交易放缓之际，Solana 保持 DEX 领先地位

Solana 去中心化交易所在第二季度处理了 1608 亿美元的现货交易量。这比上一季度的 2885 亿美元下降了 44%，但该网络仍处理了所测量区块链中约 32% 的现货 DEX 交易量。

以太坊以 25% 紧随其后，Base 和 BNB 链分别占 16% 和 12%。第二季度是 Solana 连续第八个季度控制超过 30% 的测量现货市场份额。

这种组合需要结合背景来看。Solana 并未在与竞争网络的相对地位上失利，但整个市场变得不那么活跃。在收缩的市场中保持市场份额与产生绝对增长是不同的。月度走势比季度总量更具建设性：交易量从 4 月的 523 亿美元降至 5 月的 480 亿美元，随后在 6 月反弹 26% 至 605 亿美元，原因是代币化资产活动加速。

应用收入也下降了 31%，至 2.284 亿美元。永续合约则呈现不同景象，名义交易量环比增长 60% 至 1830 亿美元，但这一复苏并未抵消生态系统其他部分活动的疲软。

收入的构成也使多元化故事变得复杂。Memecoin 发射平台 Pumpfun 仍是生态系统中最大的业务，收入 9010 万美元，占所有应用收入的 39%，并占发射平台收入的 97%。代币化股票可能是增长故事，但 Solana 上最大的单一收入来源仍然是该网络被描述为正在超越的投机类别。这种集中度在第二季度达到了新高，正是因为市场其他部分萎缩得更快。

网络收入下降速度快于市场份额

Solana 的实际经济价值在第二季度总计 5100 万美元，较上一季度下降 43%。实际经济价值衡量用户支付的交易费和协议外小费，不包括通胀代币发行。

月度实际经济价值从 4 月的 1860 万美元降至 5 月的 1810 万美元和 6 月的 1430 万美元。优先费下降 45% 至 3080 万美元，而 Jito 小费下降 50% 至 990 万美元。基础费和投票费贡献了另外 1030 万美元。

这一下降也削弱了 Solana 在区块链中的相对地位。报告将 Solana 排在季度网络收入的第四位，占比 12%，落后于 Hyperliquid（33%，1.414 亿美元）、Tron（21%）和以太坊（15%），低于 Solana 第一季度 18% 的份额。Hyperliquid 的领先优势基于其交易费引擎。这种比较对 Solana 的经济状况来说并不乐观：一个处理数十亿笔交易的网络赚取的收入大约相当于一个专注于衍生品的链在同一季度收入的四分之一。

Solana 在本季度仍处理了 98 亿笔非投票交易，中位交易费接近 0.0004 美元。然而，27% 的交易被回滚，报告将这一比例归因于自动套利策略，并将其描述为一项特性而非缺陷。这一描述是报告的看法，并非定论。每日活跃地址也从第一季度的 240 万降至 200 万，这意味着网络从明显更小的用户群中处理了几乎同样多的交易。该网络仍被大量使用，但高交易计数并未自动产生高收入，因为单笔交易极其便宜。

借贷并未随代币化上涨而增长

Kamino 和 Jup Lend 上的存款在季度末接近 41 亿美元，而未偿还贷款约为 16 亿美元。存款下降 8.3%，贷款下降 7.9%。

在现实世界资产借贷方面，回撤更为明显。与 RWA 市场相关的存款从第一季度的 12.3 亿美元降至第二季度的 6.4 亿美元，降幅达 48%。

这暴露了代币化叙事中的一个重要差距。Solana 可以承载股票、信贷产品和基金的创纪录交易，但这些资产并不会立即被广泛用作抵押品或产生大量借贷需求。

采用得到更强确认的情况将是：代币化资产增长伴随着抵押品使用扩大、借贷需求上升和二级市场流动性加深。第二季度实现了第一部分，但其他部分尚未实现。

质押收入仍主要来自通胀

SOL 的名义质押收益率在季度末接近 5.5%，低于第一季度末的 5.8%。考虑到约 3.8% 的通胀率，估计实际质押收益率约为 1.7%。

质押者在第二季度赚取了 4.87 亿美元，较上一季度的 6.3 亿美元下降 23%。其中超过 98% 的收入来自代币发行，而 Jito 小费贡献了约 820 万美元。

这意味着质押奖励继续主要依赖新发行的 SOL，而非网络活动产生的费用。对于长期代币经济学而言，发行量、费用收入和代币销毁之间的平衡比单纯的质押百分比更具信息量。

拟议的销毁增加尚未生效

报告估计，在当前活动假设下，SIMD-553 提案可能每天销毁 7,500 至 9,000 个 SOL，大约是当前销毁率的十倍，相当于每日发行量的 12% 至 15%。

这是一个模拟场景，并非当前销毁率或保证结果。SIMD-553 仍是一项提案，需要经过必要的治理和实施阶段才能改变 SOL 的供应动态。

根据 Solana 目前的费用结构，基础交易费的 50% 被销毁。剩余的一半以及所有优先费支付给生产区块的验证者。

更大的销毁比例可能会加强网络活动与 SOL 需求之间的联系，但不会自动使该代币变得通缩。即使报告估计的销毁量也仍低于每日总发行量。

投资产品在低迷期吸引资金流入

SOL 现货投资产品在第二季度录得约 1.2 亿美元的净流入，连续第三个季度实现正流入。同期，数据显示比特币产品流出 37 亿美元，以太坊产品流出 5 亿美元。

这种比较应谨慎对待，因为产品在规模、运营时间和投资者基础方面存在显著差异。尽管如此，资金流向表明，尽管链上收入疲软且市场活动减少，一些投资者仍在继续建立受监管的 Solana 敞口。

官方 SEC 文件证实了该投资基础设施的扩张。Grayscale Solana 质押 ETF 在 NYSE Arca 以 GSOL 代码交易，而 21Shares Solana ETF 在 Cboe BZX 以 TSOL 代码交易。产品线仍在增长：摩根士丹利于 7 月 14 日提交了第三轮 SEC 修正案，涉及现货以太坊和 Solana ETF，预计将以 MSSE 和 MSOL 代码交易。传统金融机构也在其他网络上构建类似的基础设施。

正向基金流入并不能保证 SOL 价格上涨或网络收入增强。它们显示了对受监管敞口的需求，这与 Solana 应用内部的活动是分开的。