Pump.Fun如何盈利？

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Pump.fun 的盈利模式很简单：从平台上的每一笔交易中抽取分成。每一次买入和卖出都会产生手续费，而平台会从中拿走最大的一块——无论这个代币在一小时内是暴涨还是归零。发布一个代币几乎零成本，只需支付极小的网络费用，而这正是关键所在。免费创建带来了巨大的交易量，而交易量就是利润的来源。与其说它像一家初创公司，不如说它更接近赌场：庄家并不需要某一把押注获胜，它只需要人们持续下注。

这一模式如今已累计产生近 19 亿美元的手续费，并使 Pump.fun 成为 Solana 生态中首个营收突破 10 亿美元的应用。本月，它还悄然跨过了另一个里程碑：超过 8 亿美元的手续费收入已转化为现金。

Pump.fun 到底收取多少费用？

费用分为两个阶段，对应代币生命周期的不同环节。新代币先在“联合曲线”上发行——这是一种按顺序出售固定供应量的合约。当足够多的供应量被买入后，代币便会“毕业”，迁移至 Pump.fun 自有的自动做市商 PumpSwap。

具体分成如下：

联合曲线交易：

每笔买入和卖出收取总手续费 1.25%，其中 0.95% 归协议所有，0.30% 归代币创建者。此阶段没有流动性提供者费用，且对 SOL 和 USDC 交易对均适用。协议的 0.95% 是遥遥领先的最大收入来源。

毕业：

当代币迁移至 PumpSwap 时，Pump.fun 会从代币的流动性中一次性收取 0.015 SOL，历史上这一时刻对应的市值大约在 6.9 万至 9 万美元之间。

PumpSwap 交易：

此处的手续费是动态的，随着代币市值增长而降低，以鼓励更深的流动性。协议份额大约在 0.05% 附近，流动性提供者费用约为 0.20%，创建者费用则从高位开始逐渐递减。总手续费从小市值时的约 1.25% 逐步降至大市值时的 0.30% 左右。

一项面向创建者的收入分成机制已扩展至 2025 年和 2026 年，将更大比例的手续费分配给代币的发布者。这奖励了那些坚持建设的开发者，但并不会影响协议自身的份额——无论哪种方式，协议都会先从顶部拿走自己那一份。

所有这些背后有一个令人不安的事实：在 Pump.fun 上发布的绝大多数代币从未产生过有意义的手续费。只有少数“毕业”的幸存者支撑着收入。平台并不关心哪一个代币能赢，因为它从交易流转中就能赚钱。

Pump.fun 实际赚了多少钱？

纵观其整个体系——包括联合曲线和 PumpSwap——Pump.fun 累计收取的手续费约为 18.6 亿美元。其中几乎全部（约 18.63 亿美元）来自 Solana，而自 2026 年平台扩展到其他链后，以太坊、BSC 和 Base 上的份额虽小但正在增长。仅联合曲线本身在这一总额中就贡献了 11.44 亿美元。

它早在 2026 年 3 月就突破了累计营收 10 亿美元的大关，成为 Solana 历史上首个达成这一成就的应用。按年化运行率计算，DefiLlama 目前显示的年化手续费略高于 10 亿美元，而年化营收（即协议自身的份额）约为 4.43 亿美元。过去 30 天，在约 194 亿美元的交易量基础上，平台产生了 7430 万美元的手续费——交易量是所有手续费赖以生存的原材料。

这些数字随模因币周期波动，而非直线上升。一个疯狂的交易周可能超过一个平静的月份，这也就是为什么 30 天和年化数据会因你查看的时间点不同而大幅波动。收入结构也已发生变化：随着交易从联合曲线迁移至 PumpSwap 和其他链，更多的手续费负荷现在落在了最初成名的发布平台之外。

为什么 Pump.fun 要出售这么多 SOL？

因为它主要以 SOL 形式收取手续费，且并不会全部持有。Pump.fun 会定期将这些 SOL 兑换为稳定币，作为国库管理的一部分，通常是通过发送至 Kraken 交易所完成。这些兑换使其成为 Solana 生态中最大的持续 SOL 卖家。

截至 7 月 8 日，Lookonchain 统计显示，Pump.fun 已出售约 466 万枚 SOL，价值 7.948 亿美元，平均退出价格为 170.70 美元。链上分析师 EmberCN 则指出，截至 7 月中旬，累计出售量接近 481 万枚 SOL，推动总收益突破 8 亿美元。如今 SOL 交易价格在 80 美元附近，而平均退出价超过 170 美元，这意味着 Pump.fun 在价格下跌过程中仍录得了可观的利润，尽管出售行为本身也给 SOL 的价格带来了压力。实际上，平台正在将其助长的交易热潮所带来的收益变现。

PUMP 回购机制如何运作？

Pump.fun 于 2025 年 7 月通过 ICO 推出了其原生代币 $PUMP，几分钟内从公众手中筹集了约 6 亿美元，DefiLlama 目前将总融资额定为略高于 10 亿美元。PUMP 没有质押功能，也没有直接增发。其价值主张几乎完全依赖于由平台收入资助的回购销毁计划。

2026 年 4 月下旬，Pump.fun 销毁了截至当时所有已回购的 PUMP 代币，价值约 3.7 亿美元，约占当时流通供应量的 36%。它通过两笔链上交易执行了销毁，并配套引入了一项锁定在智能合约中的新规则：其三个核心产品（联合曲线、PumpSwap 和 Terminal）净收入的 50% 将用于在公开市场上购买 PUMP 并销毁。该承诺有效期为一年。另外 50% 则用于运营、招聘、营销和收购。

这是一次刻意的调整。在此前的九个月里，100% 的收入都用于回购，而 PUMP 在 2026 年的大部分时间里仍低于其发行价。联合创始人 Alon Cohen 认为，业务需要将一半收入用于维持增长，其逻辑是，一个更大的平台的一半，最终可能比一个更小的平台的全部更有价值。

该机制创造了一个简单的循环：更多的交易意味着更多的手续费，进而意味着更多的 PUMP 被买入并销毁，从而减少供应量。DefiLlama 目前显示，按年化计算，流向 PUMP 持有者的价值约为每年 3.11 亿美元。累计回购金额已超过 4.1 亿美元，并销毁了约 1510 亿枚 PUMP。

智能合约无法修复的部分

这台机器在运转，而且用的是真金白银。免费发布催生交易量，交易量催生手续费，而其中一半的手续费又用于回购并销毁 PUMP。然而，在经历了约 4.1 亿美元的回购以及一次销毁超过三分之一供应量的行动之后，PUMP 的价格仍然低于一年前的发行价。手续费收入与代币价格并未同步变动。Pump.fun 可以将回购写进代码，并按计划缩减供应量，但它无法在合约中写入的是：代币在销毁之后，另一端等待着的需求。