随着Aave选择Monad而非自有链，应用链论宣告终结

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Aave V3 及 GHO 稳定币现已上线 Monad，共支持十二种资产。Monad 与 Aave DAO 合计承诺投入约 1550 万美元，用于引导早期流动性。LlamaRisk 数据显示，在 Aave 市场上线之前，Monad 的使用热度已经有所降温。Aave 在以太坊上独立部署的无激励版 V4 升级，其存款额已突破 2.5 亿美元。

Aave 选择 Monad，而非自建应用链

Aave Labs 于 7 月 2 日将其 V3 借贷市场及 GHO 稳定币部署至 Monad，并获得了来自 Monad 基金会和 Aave DAO 联合提供的 1550 万美元激励计划支持。这一部署方向与过去两年多数大型协议的发展路径截然相反。在 2024 和 2025 年的大部分时间里，以太坊上的开发团队都将启动专属应用链视为成功的终点：足够多的活动、足够高的收入、足够充分的理由去控制自己的验证者和桥梁。Aave 从未走上这条路。相反，它在周三部署到了别人的链上，这一决定将应用链模式视为对于一个管理着数十亿美元存款的协议而言不必要的负担。

Monad 的并行执行为 Aave 带来什么

借贷流动性需要始终贴近任何时刻产生交易活动的地方——从迷因币投机到当前一波自主 AI 代理交易——因为借款人总是出现在已经有交易的地方。一个仅托管单一协议的应用链会将自己与所有这些活动隔绝开来。Monad 以不同的方式解决了这个问题。它结合了乐观并行执行、异步执行以及名为 MonadDB 的自定义状态层，使其能够以 400 毫秒的出块时间处理交易，同时保持与 EVM 完全兼容。因此，Aave 获得了以往需要牺牲与网络上其他一切可组合性才能实现的执行速度。

更快的结算速度拓宽了 Aave 能够提供的贷款期限范围，且无需承担额外的坏账风险。效率模式将相关资产（如稳定币对或流动性质押衍生品）分组，允许用户以比标准市场更高的贷款价值比进行借贷。eMode 的风险始终在于时机：如果清算无法在市场朝着不利于头寸的方向变动之前完成，协议就会承担坏账。亚秒级的区块将这个窗口缩小到接近零。此外，Aave 决定在启动时激活 Chainlink 的 Smart Value Recapture 机制——这是其在任何部署中首次从第一天就启用该机制——增加了第二层保护：清算过程中产生的 MEV 的一部分会流回协议，而不是完全落入套利机器人手中。Aave 最终获得了专用链所能提供的结算速度，同时又避开了那些容易出问题的部分：运行共识、保护桥梁、招募验证者。自 2023 年以来，DeFi 领域中每项工作都至少造成了一次九位数的损失。

Monad 的 TVL 在 Aave 到来前已降温

更棘手的问题在于，一旦激励停止，这些流动性是否还会留存。Monad 承诺在部署后的前十二个月内提供 1500 万美元的生态系统奖励，Aave DAO 另外追加了 50 万枚 GHO，而 Monad 基金会还同意购买并持有至少 1000 万枚 GHO 六个月以稳定其锚定。独立风险评估机构 LlamaRisk 以保守的初始参数批准了这次部署，但也在其评估中提到了一个令人不安的数据点：Monad 主网于 2025 年 11 月 24 日上线，在早期激增后，使用量明显压缩，截至 6 月 8 日，总锁仓价值稳定在约 3.595 亿美元，并且集中在少数几个已经成熟的协议中。

DeFi 老手称这种资金为雇佣兵资本。一个高吞吐量链上的数十亿美元 TVL 看起来可能像是产品市场契合，但其中很大一部分是追逐收益的流动性，每周轮换到支付最高排放量的资金池。Monad 的架构还带有其自身未解决的变量，包括用 MonadDB 状态结构取代以太坊的 Merkle Patricia Trie，以及缺乏对 EIP-4844 blob 交易的支持。这些差异尚未在数十亿美元未偿债务的规模下得到检验。目前无人能确定，当明年七月那笔 1550 万美元的资金池耗尽后，Monad 是否拥有结构性优势——更快的最终性、拥堵时更低的燃料费、真正多样化的 dApp 活动——来留住存款，还是说 Aave 只是在花钱让雇佣兵资本在这里停留一年。

以太坊提供了一个对照组。Aave 的 V4 升级于 3 月底在主网上线，没有附带类似的补贴，到 6 月底存款额从约 2500 万美元增长到 2 亿美元，并且根据 Aave 在其社交媒体上的说法，不久后便突破了 2.5 亿美元。没有人为这些存款人付费让他们进来，这使得 V4 的增长能更纯粹地反映有机需求，而不是当下 Monad 上任何可衡量的数据。

Aave V4 存款突破 2.5 亿美元。

AAVE 在 6 月上涨 50% 后进入盘整

根据追踪 AAVE/USDT 交易对的 TradingView 图表，该代币从 6 月中旬的大约 63 美元攀升至 6 月 26 日约 97 美元的局部高点，随后回落，并在过去一周内于 85 至 90 美元的较窄区间内交易。50 期移动平均线位于当前价格上方，报 89.42 美元，这意味着 AAVE 需要日收盘价高于该水平才能确认回调结束，否则交易者无法排除更深幅修正的可能性。

100 期和 200 期移动平均线均远低于现货价格，这种结构通常伴随一个完整的上升趋势。RSI 读数为 53.60，高于其自身移动平均线，表明买盘稳定，但没有出现通常预示着剧烈回调的动能飙升。对于不熟悉该指标的读者，RSI 衡量价格朝一个方向移动的速度；30 到 70 之间的值意味着市场既未过热也未疲软。

第三阶段依赖于 Centrifuge

Aave 和 Monad 将此次发布分为三个阶段。当前阶段仅限于利用激励池引导稳定币和蓝筹流动性。下一阶段将引入 Pendle 的收益代币化 PT 资产以及 Fastlane 的流动性质押代币，两者都将让 Monad 用户无需离开网络即可访问更复杂的收益策略。最后阶段依赖于 Centrifuge，该公司已概要计划将代币化的美国国债、私人信贷以及 AAA 级 CLO 引入 Monad，这将使 Aave 的市场成为这些抵押品到账后的目的地。第三阶段目前尚无确认日期，而其到来对于流动性粘性问题的重要性，将远超头十二个月内发生的任何事情。

渣打银行设定 2030 年目标价 3500 美元

渣打银行（Geoff Kendrick，数字资产研究全球主管）：2030 年底的长期目标价为 3500 美元，通过阶段性里程碑实现：2026 年 180 美元、2027 年 600 美元、2028 年 1200 美元、2029 年 2200 美元。这一论点建立在代币化现实世界资产进入 DeFi 的预计 37 倍扩张之上，其中 Aave Horizon 被视为主要增长渠道；Monad 部署在该预测中并未发挥直接作用。

LlamaRisk（独立风险评估机构）

以保守的初始参数支持了 Aave 在 Monad 上的部署，但指出 Monad 主网上线后的使用量压缩是一个需要监控的开放风险因素，而非已成定论的结论。

在 Monad 集成消息公布的那一周，AAVE 的交易价格上涨了约 20%，跑赢了同期横盘整理的更广泛加密货币市场。不过，单周的优异表现并不能说明在部署的激励驱动阶段结束后，这一差距是否能够维持。

未来几个月内，更具指示性的指标将是利用率——借款人实际动用的存款比例，而非仅仅躺着赚取奖励。Monad 上的 Aave 市场以及以太坊上的 V4 枢纽都会公布这一数据。如果当激励减少后，Monad 的利用率仍能保持在 V4 的 30-48% 范围附近，那么流动性粘性问题便不言自明了。