美联储沃勒：稳定币与美国国债需求挂钩

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美联储理事将稳定币与美国国债需求联系起来

美联储理事克里斯托弗·沃勒将稳定币直接纳入了美元全球角色的讨论中，指出数字资产是支付、美元获取以及美国安全资产需求的新渠道。6月22日，沃勒在华盛顿特区举行的美联储第五届美元国际角色会议致欢迎辞时表示，稳定币等数字资产正在与传统银行和支付系统并驾齐驱，创造新的全球美元中介渠道。他还指出，会议论文正在研究以美元为支撑的稳定币如何将全球流动性需求直接连接到美国国债市场。

这意味着一位央行政策制定者支持了加密货币领域最大的宏观论点之一：稳定币已不再仅仅是交易所结算代币。它们正成为以美元计价资产的大型私营部门分销渠道，其储备投资组合可以推动对国库券和其他短期政府债券工具的需求。

市场规模已足够庞大，足以引起美联储的关注。稳定币总市值约为3154亿美元，其中USDT和USDC仍主导供应。大多数主要法定货币支持的稳定币将储备金持有为现金、国库券、回购协议及其他短期流动性工具，将用户对数字美元的需求转化为发行方对安全资产的需求。

Tether揭示与国债的关联规模

Tether仍然是稳定币供应如何与美国政府融资需求重叠的最明显例证。该公司报告称，截至3月31日，其直接和间接持有的美国国库券敞口约为1410亿美元，同时相关代币负债约1830亿美元。这一储备规模使Tether跻身美国债务的主要外国官方持有者之列。美国财政部TIC数据显示，4月底韩国的美国国债持有量为1352亿美元，低于Tether第一季度报告的国债相关敞口。

这种比较并非将Tether视为主权投资者，而是表明：当全球用户为了交易、支付、储蓄和跨境转移而持有数字美元时，大型稳定币发行方可能成为短期美国债务的结构性买家。稳定币需求越大，所需储备就越多；储备越多，意味着对国库券的需求就越大，尤其是在监管推动发行方持有高流动性政府支持资产的情况下。同样的结构也使Tether成为加密货币领域最赚钱的公司之一。其最近的USDT储备缓冲报告显示，以国债为主的储备如何将稳定币规模转化为可观的利息收入。

稳定币增长带来赎回风险

这种宏观联系是双向的。稳定币在供应增长时可以支持国债需求，但大规模赎回可能迫使发行方迅速筹集现金。这就是为什么分析师常将大型稳定币发行方与货币市场基金进行比较：两者都承诺接近面值，都依赖流动性短期资产，并且在用户争相赎回时都可能面临压力。一个受到严格监管的稳定币市场可以通过制定更明确的储备、托管、披露和赎回规则来降低部分风险。如果要求发行方持有更多现金类资产，它还可能增强与国债的联系。面向美国市场的新兴稳定币，包括Tether支持的USAT和Ripple的RLUSD，已经在围绕受监管发行、储备透明度和机构结算用例展开竞争。

对于Ripple、RLUSD和其他受监管的稳定币发行方来说，沃勒的言论强化了一个论点：美元代币正在成为金融市场基础设施的一部分，而不仅仅是加密货币交易的抵押品。这对XRP Ledger等网络意义重大，在该网络中，RLUSD和代币化资产已成为真实世界资产（RWA）结算叙事的一部分。

沃勒6月22日的讲话并未宣布美联储政策变化或稳定币规则。但他将美元支持的稳定币纳入了美联储的研究议程，将其视为支付通道、跨境结算工具和潜在的国债需求渠道。如今，具体的市场数据清晰可见：稳定币总供应量接近3154亿美元，USDT占据约59%的市场主导地位，而Tether最新报告的国库券敞口约为1410亿美元。