Cboe考虑将比特币和以太坊连续期货转为真正的永续合约

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Cboe 考虑将比特币和以太币连续期货转为真正的永续期货

Cboe 正在考虑将其比特币和以太币连续期货转换为真正的永续期货。这一举措将使华尔街主要衍生品运营商之一更接近一种最初在离岸交易所和链上平台发展起来的加密原生产品结构。

这一潜在转变紧随美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的新无异议豁免函而来。该豁免函允许指定合约市场在满足客户保护和程序条件的情况下，将现有的永续型数字商品期货转换为真正的数字商品永续期货。该豁免允许交易所从现有永续型合约中移除到期日，通知受影响的市场参与者，提供退出机会，并保持其他重要合约条款不变。

Cboe 目前已上市比特币和以太币连续期货，代码分别为 PBT 和 PET。这些产品以现金结算、中央清算，旨在通过十年到期日和每日现金调整机制提供长期加密资产敞口，同时使期货价格与比特币和以太币参考利率保持一致。

如果完成转换，将消除 Cboe 现有产品与加密原生永续合约之间主要的结构性差距。Cboe 的连续期货已通过减少展期需求来模拟部分永续合约体验，但真正的永续期货将完全没有到期日。

加密原生设计给传统金融带来压力

永续期货之所以成为加密领域的主要衍生品形式，是因为它适应了 7×24 小时的市场环境。交易者无需管理季度到期日即可持有多头或空头头寸，而资金费率则有助于将合约价格锚定在现货市场上。

这种结构最初并非来自美国传统交易所渠道。离岸交易所将永续合约打造为加密杠杆交易的默认产品，而 Hyperliquid 等链上平台随后将其转变为 DeFi 的核心市场。Hyperliquid 近期的手续费表现——包括 30 天手续费超过以太坊、Solana 和 BNB Chain 的总和——显示出受监管交易所面临的压力，即必须回应这种产品，而非忽视它。

CFTC 近期的政策转向加剧了这一压力。该机构批准了 Kalshi 的比特币永续期货，并为 Coinbase 提供了通过其与 Deribit 相关的结构让美国客户访问离岸永续合约的途径。这在传统交易所股票因加密原生交易形式的竞争而面临投资者担忧的同时，为永续合约开辟了一条受监管的路径。

Cboe 可能的转换将是现有机构的直接回应。Cboe 无需从零开始构建全新的永续产品，而是可以从现有的 BTC 和 ETH 连续期货出发，保留中央清算和受监管的市场准入，更接近交易者已在全球加密市场使用的产品结构。

CME 诉讼显示业内分歧

这一转变也在传统衍生品运营商内部造成了分歧。CME 采取了相反的做法，就 Kalshi 和 Coinbase 相关永续合约的批准路径起诉 CFTC，认为这些产品应被视为掉期而非期货。该诉讼使永续合约既是产品之争，也是市场结构之争。

Cboe 的立场不同，因为它已在受监管的期货基础设施内构建了永续型产品。其连续期货专为长期比特币和以太币敞口设计，具备每日资金型调整和减少展期摩擦的特点。CFTC 的新豁免函现在为这一结构提供了通往真正无到期合约的潜在桥梁。

这一差异对市场竞争至关重要。CME 在捍卫标准期货框架，而 Cboe 似乎更有能力调整其现有的加密衍生品组合。ICE 则通过其与 OKX 合作成立 OKX ICE 以实现代币化证券和受监管数字资产产品，走上了另一条路径。

受监管的永续合约：从离岸产品到美国基础设施

更大的市场信号是，传统金融交易所已不再独自设定节奏。永续期货、代币化资产、预测市场和链上订单簿迫使受监管平台对加密用户率先采用的产品形式做出反应。

Cboe 仍需决定是否推进，任何转换都必须满足 CFTC 关于通知、风险披露、参与者反馈和备案的条件。当前的无异议豁免函也有明确的时间表，为交易所提供了有限的监管窗口来采取行动。

即使 Cboe 完成转换，受监管的永续合约也不会与离岸或链上市场完全相同。杠杆、保证金规则、清算、客户资格、监控和 KYC 仍将使 Cboe 与 Hyperliquid、Binance 或其他加密原生平台区分开来。但产品方向已经清晰：比特币和以太币永续合约正在进入美国市场基础设施，而 Cboe 的连续期货为交易所提供了现成的基础，如果它决定迈出这一步的话。