欧洲监管收紧背景下稳定币稳定性受瞩…被指“对冲基金型结构”

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欧洲监管强化审查 私人稳定币“结构性稳定”引质疑

随着欧洲监管机构加大审查力度，私人稳定币的“结构性稳定”成为焦点。行业专家指出，泰达币（USDT）和Circle的美元币（USDC）实际上并非稳定资产，而带有“对冲基金型结构”。

在伦敦举行的“2026数字货币峰会”上，德国资产管理公司Union Investment的数字资产负责人克里斯托夫·霍克表示，稳定币的准备金结构与法定货币挂钩资产存在本质差异。他特别指出，泰达币和USDC的准备金并非基于美元存款，而是高度暴露于黄金和比特币等波动性资产中，这构成潜在问题。

霍克坦言：“当前的稳定币并非‘真正的稳定币’。泰达币大规模持有黄金和比特币，其结构类似于投机性基金。”他进一步强调，USDC同样存在这一问题，此类资产配置可能将超出预期的风险转移给投资者。

他警告称，稳定币的代币经济学较为脆弱，在市场冲击下可能无法维持价格稳定。事实上，USDC曾经历价格脱锚事件，其稳定性已引发争议。

2024年3月，在市场整体抛售压力下，USDC价格曾三次跌至0.74美元。这一水平约合1109韩元，与稳定币应锚定1美元（约1498韩元）的预期严重背离。此前在2023年，受相关银行破产影响，USDC价格亦曾跌至0.87美元，出现约13%的价格脱锚。

霍克引用这些案例指出：“对于将稳定币作为短期现金结算工具的机构而言，13%的损失堪称‘灾难性水平”。他补充道：“若问题持续发生，最终可能再度形成由纳税人资金介入救助的结构。”

泰达币的准备金运作模式尤为受到批评。截至2026年1月，泰达币持有约148吨黄金，价值约230亿美元（约34万亿韩元）。这一规模已超过部分国家的黄金储备，可位列全球黄金持有量前30名。

霍克认为，此类资产配置为企业财务引入了不必要的波动性。他表示：“稳定币本应作为现金替代工具，但当前结构更接近‘隐形对冲基金’，风险正被转嫁给稳定币使用者。”

在欧洲监管机构加强对未授权数字资产审查的背景下，稳定币的结构透明度与稳定性问题日益凸显。尽管市场仍依赖稳定币作为核心流动性工具，但机构投资者越来越难以将其视为“安全资产”。

最终，稳定币能否维持其最初承诺的“与法定货币同等的稳定性”，将成为影响未来监管走向和市场信任的关键变量。