“价格虽降，信任反增”……梅萨里关注Thorchain基本面强化

2025年第三季度：THORChain核心指标逆势增长

尽管经历显著价格回调，THORChain在2025年第三季度仍展现出强劲基本面。Messari研究报告指出，虽然RUNE季度价格下跌14.9%，但总锁仓价值（TVL）逆势增长20.9%，反映出市场对该协议长期价值的持续信心。

核心数据表现

技术指标方面，TVL从第二季度末的5490万RUNE增长至6650万RUNE，这一增长与RUNE通缩供应趋势形成协同效应，表明长期持有者正通过质押和提供流动性支持网络发展。

流通供应量从3.515亿RUNE微降0.1%至3.513亿RUNE，连续两个季度保持通缩。该机制源于协议收入的5%自动销毁设计，持续推动代币稀缺性。

生态活动演变

去中心化交易活动呈现结构性转变：季度总交易量下降42.1%的同时，每日独立交易用户数从1100人增长至1332人，增幅达16.9%，反映用户基础正在持续扩大。

分析指出，这种变化表明THORChain正从交易量驱动模式，转向更具可持续性的基础设施协议定位。

技术进展与生态扩展

网络扩展取得重大突破：通过集成TRON网络，为原生跨链兑换功能引入超300亿美元流动性。用户现可实现比特币与TRON版USDT间的直接兑换，显著提升了非EVM链的互操作性。

技术升级方面，共识引擎内置的Insured Oracle实现区块级实时价格更新，既提升交易精度，也为衍生品扩展奠定基础。这一设计有效改善了原有外部预言机的依赖结构。

财务指标与未来规划

协议收入保持稳定，第三季度总收入达360万美元，年化收入为3570万美元。市值与市盈率比为11.21，相较于传统金融及同类加密基础设施项目显示出估值优势。

关联业务收入随总交易量同步调整，本季度关联收入下降31.8%至410万美元。值得注意的是，Ledger业务表现亮眼，手续费收入环比增长64.3%。

未来路线图明确规划无备注兑换、限价订单等用户体验优化，Solana网络集成与区块时间缩减等技术升级也将逐步推进。此外，Noble USDC集成、可选客户端及意图驱动市场等创新，将共同提升协议扩展性与用户体验。

总结展望

综合来看，THORChain本季度在核心指标与网络基建方面均取得实质性进展。研究认为，尽管面临价格压力，但持续增长的用户群体与协议改进正推动其逐步确立长期竞争优势，向更具竞争力的跨链DEX演进。