Circle H1利润达1.03亿美元，尽管成本高达8.19亿美元

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Circle 2025年上半年实现1.03亿美元盈利，成本基数庞大

稳定币USDC的发行方Circle公司在2025年上半年实现了1.03亿美元的净利润。这一数据源自其向美国证券交易委员会（SEC）提交的 filings 以及投资者关系团队发布的财报公告。在此期间，Circle公司的分销和交易成本高达8.19亿美元。

巨额成本背后的利润构成

根据Circle公布的2025年第二季度财务结果，该公司在上半年实现了1.03亿美元的净利润。这意味着在支付所有相关费用后，Circle从上半年的运营中保留了略高于1.03亿美元的收入。当将这一利润数字与成本端并列观察时，其全貌才更加清晰。Circle截至2025年6月30日的SEC文件显示，仅分销和交易成本在六个月内就达到了8.19亿美元。这些支出主要用于USDC在各交易所、钱包及金融机构合作伙伴间的运行与分发。

简而言之，Circle为了让USDC进入市场所投入的成本，远高于其最终保留的利润。对于一家支付基础设施公司而言，这种情况并不罕见，但其规模之宏大令人瞩目。分销和交易成本大约是报告利润的八倍。

成本的实质内涵

在Circle的语境中，“分销成本”指的是公司向合作伙伴（包括交易所和金融平台）支付的款项，以便它们协助分发USDC。当大型交易所持有并推广USDC时，Circle通常会与其分享部分收入。随着USDC规模的扩大，这些费用迅速累积。据CryptoSlate报道，USDC在上半年处理了3.6万亿美元的交易量，而Circle每获得一美元收入仅保留约七美分。这一背景有助于解释为何8.19亿美元的成本线与相对 modest 的正利润并存：交易量巨大，但每美元的利润率极薄。

此外，Circle一直积极参与塑造稳定币的监管环境，例如在欧洲推动与Tether共同修改MiCA稳定币储备规则。跨司法管辖区的合规与许可工作也推高了运营成本，尽管SEC文件将分销和交易成本列为头版数据中的主要成本类别。

对加密货币新手的启示

USDC是一种稳定币，旨在保持一枚USDC始终等值于一美元。Circle的主要盈利模式是持有支撑流通中每一枚USDC的现金和政府债券，并从中获取利息收入。随后，它将部分收入分享给银行、交易所和应用开发商，由它们将USDC分发给用户。

这8.19亿美元的分销和交易成本，正是这种收入共享机制的具体体现。而1.03亿美元的净利润，则是扣除这些支付及其他运营费用后的剩余部分。例如，SAP Pay通过Circle添加USDC支付功能，这类企业合作既扩大了分销渠道，也相应增加了成本基数。

对于任何持有或使用USDC进行支付的人来说，结论很明确：Circle是盈利的，但其商业模式依赖于高交易量和平薄的单笔利润率。未来的财报将显示，随着利率变化或USDC分销协议的重新谈判，这些利润率是否能够拓宽。