国际货币基金组织称：代币化市场规模小、流动性不足且波动性更大

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核心要点

国际货币基金组织（IMF）工作人员于周四表示，代币化市场目前规模较小、市场碎片化严重、流动性相对不足，且波动性高于传统对应市场。

据IMF称，代币化回购协议的平均日交易量约为3000亿至3500亿美元，而其他代币化资产的交易额则增加了650亿美元。该分析基于IMF《2026年10月全球金融稳定报告》第三章关于“扩展代币化”的内容。

市场规模与现状

国际货币基金组织工作人员指出，尽管代币化金融市场正在快速增长，但其规模依然较小，市场呈现碎片化特征，且波动性高于传统市场。他们警告称，规模的扩大可能会加剧熟悉的金融风险。

这项分析源自IMF《2026年10月全球金融稳定报告》的第三章，题为《扩展代币化：新效率与新脆弱性》。

IMF工作人员Gonzalo Fernandez Dionis、Caio Ferreira、Mindaugas Leika和Athanasios Vamvakidis在一篇博文写道：“虽然增长迅速，但代币化市场仍然非常小且碎片化。”

作者表示，大多数代币化活动集中在回购协议上，其平均日交易量约为3000亿至3500亿美元。包括信贷、货币市场基金以及股票等代币化证券在内的其他代币化资产交易，额外增加了650亿美元的体量。与传统市场相比，这些交易量微乎其微。美国回购市场的日交易量约为13万亿美元，而全球资本市场持有的资产总额达300万亿美元。

对全天候交易与碎股交易的兴趣

IMF发现，投资者开始重视代币化市场的一些关键特性。超过一半的交易发生在传统市场交易时间之外，而在作者分析的代币化股票交易中，约有80%的交易量不足一股。

博客文章指出，隔夜代币化股票的收益在开盘后不久便反映在传统股票价格中，表明两个市场对相似信息的反应一致。

尽管如此，作者表示，由于跨网络和场所的碎片化进一步削弱了流动性，代币化市场仍相对缺乏流动性，并显示出比传统市场更高的波动性。

扩展代币化可能加剧挤兑与抛售风险

作者认为，规模的扩大也可能加剧风险。他们写道，某些代币化功能“可能创造新的渠道，通过增加互联性和杠杆率，传输和放大传统的金融风险，如抛售、流动性挤兑和传染效应”。他们指出了制约增长的四大因素：法律确定性、监管清晰度、互操作性以及结算资产的可用性。他们呼吁采取技术中立的方法，无论使用何种技术，都应保持一致地规范类似活动。此前，IMF已多次关注代币化问题，并于7月表示代币化“可能重塑结算和金融稳定”。9月，美国商品期货交易委员会主席Michael Selig表示，监管机构应使市场为“大规模代币化”做好准备。