RWA DeFi存款一年暴涨6倍，逼近40亿美元

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活跃部署在DeFi协议中的真实世界资产逼近40亿美元

截至8月18日，DefiLlama数据显示，这一数字已达到39.8亿美元。而一年前，该数字仅为6.5088亿美元，三年前更是只有约1200万美元。这意味着一年内增长了6倍，三年内则惊人地超过了300倍。

这一数据之所以有价值，恰恰在于它所排除的部分。DefiLlama仅统计那些在链上被实际使用的代币化资产：在借贷市场上作为抵押品、在去中心化交易所（DEX）池中提供流动性、或锁定在金库中的存款，均符合条件；而仅存放在钱包中赚取基础收益的代币则不被计入。目前整个领域的代币化发行总量为345.5亿美元，按此计算，仅有约11.5%的真实世界资产（RWA）在链上被实际投入使用。

代币化国债引领发行量，却大多闲置

贝莱德的BUIDL产品发行量达27.4亿美元，但其中仅有约1800万美元出现在DeFi中，当前利用率仅为0.66%。而富兰克林邓普顿的BENJI产品利用率更是为零。这两款产品合计拥有超过30亿美元的代币化货币市场敞口，却从未真正触及任何借贷池。这些基金的设计初衷是面向机构现金管理，采用白名单转账，持有者追求的是国债收益而非借贷能力。代币化虽然大幅提升了结算速度，但并未将它们转化为抵押品。

私人信贷与再保险才是抵押品真正流动的地方

在39.8亿美元的活跃总量中，私人信贷贡献了21.3亿美元，占比超过一半；债券贡献7.9988亿美元，再保险贡献4.0645亿美元。Janus Henderson旗下的Anemoy AAA CLO基金以4.2188亿美元的规模实现了97.53%的利用率；Re Protocol的reUSD以1.8467亿美元的规模实现了97.03%的利用率；Maple的syrupUSDT利用率为91%。而Syrup USDG以1.8132亿美元的DeFi总锁仓量（TVL）达到了153.37%的利用率，位居整体排行榜首位——这反映出同一代币在多个平台间被反复借贷、再抵押。这些资产是DeFi贷款方愿意定价并接受的：具有明确信用评级的CLO基金，以及带有收益流的再保险代币，都能融入现有的抵押品框架，而这正是白名单式的国债基金所无法做到的。

在榜单靠后的位置，较小的类别更多呈现实验性质而非结构性特征：贵金属活跃TVL为3.1196亿美元，公开股票为1.505亿美元，股票指数为3195万美元，石油为142万美元，天然气则为31.5万美元。

随着发行规模扩大，利用率是值得关注的关键指标

两年来，有关发行量的头条新闻一直主导着RWA领域的报道，345.5亿美元是一个真实数字。现在的问题是，下一个340亿美元会像BUIDL那样，还是像JAAA那样？如果发行量翻倍而利用率仍维持在11.5%左右，那么代币化主要不过是为那些原本就在购买国债的机构提供了更好的托管通道。但如果利用率随着发行量一同攀升，RWA将成为加密信贷市场中活跃的抵押品，那么40亿美元这个数字就不再是当前看起来的天花板。